巴菲特凭什么在股市暴跌里独善其身？

王衍行：巴菲特能在股市暴跌中独善其身，源于其敏锐的宏观洞察力、精准的减持操作、前瞻性的资产配置调整以及坚守价值投资理念。

一、敏锐的宏观洞察力

巴菲特并非盲目跟从市场技术叙事，而是从财政赤字、通胀政策与地缘对抗等宏观变量中嗅到“牛市末日”的气息。2024年，当市场沉醉于AI牛市与科技股狂飙时，他已提前预判到估值失控、宏观风险与政治变量带来的系统性风险，为后续的减仓操作奠定了基础。

二、精准的减持操作

1. 减持苹果：2023年末，苹果占伯克希尔持仓的近50%，但从2024年第一季度起，巴菲特连续三个季度减持苹果股份，总体减仓超三分之二。这一操作几乎完全发生在苹果股价上涨途中，2025年苹果股价在中美科技脱钩、制造业断链与新一轮关税重压下从高点下跌28%，巴菲特因此避免数百亿美元损失。
2. 减持银行股：2024年，伯克希尔大幅减持美国银行与花旗银行。巴菲特精准预判到金融监管趋紧、银行利润空间收窄、地缘政治不确定性提高系统性风险以及科技对金融行业的冲击，2025年开年这两家银行下跌约22%，印证了其判断。

三、前瞻性的资产配置调整

1. 保留与重仓：减持的同时，巴菲特保留了非国际暴露型、强现金流、通胀受益型企业，如伯克希尔能源（BHE）和GEICO与再保险业务。BHE具有稳定现金流、高资本门槛且可转向可再生能源；GEICO与再保险业务在高利率环境下获得巨大浮动利差收益。
2. 结构性转向：从外向型、故事驱动型股票转向本土型、现金驱动型资产，构建“美元堡垒”，适应碎片化、关税化、地缘对抗化的世界。

四、坚守价值投资理念

1. 长期视角：巴菲特坚信持有的上市公司具有长期持续竞争优势、良好发展前景和高投资价值，坚信股灾只是暂时的，所持股公司的股价最终会反映其内在价值。
2. 理性决策：在股市暴跌时保持冷静，不恐慌抛售股票，而是基于对企业内在价值的判断做出决策。
3. 现金储备：2024年全年，巴菲特净卖出1340亿美元的股票，远超其历史任何一年，同期伯克希尔的现金储备飙升至3340亿美元，远高于其剩余的2720亿美元股票投资组合，为其在下一轮衰退中成为“白马骑士”奠定了基础。