甘李药业：困境反转，国内外市场双轮驱动开启新征程

一、股价反弹与市场认可

2025年以来，甘李药业（603087.SH）累计反弹82.99%，虽在一众创新药企中不算顶尖，但表现较为出色。9月23日，公司从巴西斩获30亿元大单，这一消息刺激市值400亿的胰岛素龙头快速封板涨停，彰显出市场资金对甘李药业困境反转逻辑的认可。

二、巴西30亿大单详情

（一）订单签订情况

9月23日晚，甘李药业公告与FZ及BIOMM就巴西生产开发伙伴关系计划项目（PDP项目）签订《技术转移与供应协议》，与BIOMM签订《供应框架协议》，总金额预计不低于30亿元（含税）。

（二）巴西糖尿病市场现状

• ​患者规模​：2021年，巴西在全球成人糖尿病患者数量中位列第六，患者人数约1600万，患病率约11%。
• ​用药结构​：2023年巴西胰岛素总量约1.1亿支，用药结构以基础胰岛素为主，约占整体市场79%，其中三代长效胰岛素占比仅有10%。
• ​需求增长​：过去5年基础胰岛素需求量以6.31%复合增长率上升。
• ​供应挑战​：长期以来，巴西胰岛素依赖进口，面临药品成本上升和供应链不稳定的双重挑战，糖尿病治疗费用高达429亿美元，加重医疗保健系统负担并限制高效治疗方案使用。

（三）PDP项目意义与甘李优势

• ​项目目标​：PDP项目是巴西国家公共卫生体系重要工程，旨在通过加强公共保健体系建设，保障基本药物长期稳定供应，以公立市场采购承诺换取跨国制药企业技术转让，建立本土生产和制造体系。
• ​甘李优势​：2023年巴西胰岛素供应短缺紧急招标，甘李火速供应缓解用药危机。合作方Biomm是甘李老朋友，2014年双方开始合作并完成甘精胰岛素在巴西的注册和上市。此次合作将推动巴西三代胰岛素迭代，预计每年带来至少7000万支甘精胰岛素用药需求。

三、国内外市场大幅增长

（一）海外市场

• ​收入增长​：25H1，甘李海外收入同比大增75.08%至2.22亿元，为业绩稳定贡献增量。
• ​产品注册与放量​：近两年，甘李在海外市场新完成注册的门冬胰岛素30注射液等产品顺利实现市场放量，成为国际业务新增量。同时，PDP项目将快速推动巴西三代胰岛素迭代，升级用药方案。

（二）国内市场

• ​集采表现​：2024年，甘李积极参加国家胰岛素专项接续集采投标，斩获集采首年采购协议量4686万支，较上次集采增长32.6%。其中，三代胰岛素产品协议量4355万支，较上次集采增长1156万支，占本次集采三代胰岛素产品总量的30%，国内市场占有率跃居行业第二，仅次于诺和诺德。
• ​市场策略与覆盖​：通过精准市场策略调整，医疗机构覆盖率大幅提升。截至25H1，公司已覆盖医疗机构4.5万家（不同产品覆盖相同医院计为一家）。
• ​国内销售增长​：25H1，甘李国内胰岛素制剂产品销售收入达18.02亿元，同比增长57.09%。

四、业绩恢复性增长

25H1，甘李药业营收20.67亿元，同比增长57.18%。若无意外，年营收额将突破2021年36.12亿元的前高。国内外市场的大幅增长，推动甘李药业业绩实现恢复性增长，困境反转逻辑得到进一步验证。未来，随着全球糖尿病市场需求的持续增长以及公司在国内外市场的持续深耕，甘李药业有望迎来更广阔的发展空间。