申科股份”壳交易”迷局：创始家族16亿套现离场，地方国资24亿接盘悬疑

一、创始家族的”精准逃顶”：从IPO到清仓的16亿套现之路

（一）IPO前的原始积累：妻子的”首秀减持”

早在2007年申科股份筹备IPO阶段，创始人何全波的妻子黄香梅就抢先一步清空手中股份，套现5900万元。彼时，申科股份头顶”厚壁滑动轴承行业龙头”的光环，这一减持行为虽未引发市场过度关注，却为后续家族的资本运作埋下伏笔——上市本就不是为了”做大做强”，而是瞄准了”卖个好价钱”的终极目标。

（二）上市后的业绩变脸与减持狂欢

2011年，申科股份成功登陆深交所，但仅仅两年后（2013年）业绩便骤然”变脸”，首次陷入亏损，此后十余年亏损成为常态。然而，业绩的持续恶化并未阻碍何氏家族的套现步伐：

2014年限售期结束后的”重组推高股价”策略：2013 – 2016年间，申科股份先后策划5次重组，每次虽均以失败告终，但却屡屡成功推高股价。2016年2月，借助重组概念的余温，何全波、何建东父子以36.33元/股的历史高价（至今仍是申科股份难以企及的”天花板”），向北京华创转让13.76%的股份，一次性套现7.5亿元。
后续的”分拆式”减持：2020年尝试向终南山投资转让控制权（一周内告吹）；2022年通过”分拆式”卖壳，儿子何建东将手中股份转让给西藏腾云（后变更为北京易城易购），套现约1.7亿元。
2024 – 2025年的”公开征集”收官：2024年何全波不再主动寻找买家，而是直接公告”公开征集受让方”。2025年7月，急于寻找上市平台的台儿庄国资主动上门，双方签署协议，何全波将剩余股份全部转让给台儿庄国资旗下的深圳汇理，作价10.13亿元。

（三）累计套现16亿 vs 烂摊子遗留

至此，何氏父子通过上市前后的三次主要减持（妻子5900万 + 2016年7.5亿 + 2025年10.13亿 + 2022年1.7亿，合计约16亿），完成了从资本市场的全身而退。而他们留下的，是一个上市14年累计归母净利润为负1.4亿元、累计分红仅2011年一次（总额2000万元）、账面净资产仅4亿元左右的”壳公司”——业绩连年亏损、管理层集体出走、主业缺乏竞争力。

二、地方国资的”高价接盘”：24亿背后的阳谋与隐情

（一）官方叙事：产业升级的”精准落子”

对于此次收购，山东枣庄台儿庄国资给出了极高的官方定调。枣庄市正处于”强工兴产、转型突围”的关键期，急需一个上市平台来整合区域内的汽车产业链资源。申科股份作为轴承行业的”老兵”，看似是一个不错的标的，当地国资将其视为”精准落子”，试图通过并购推动区域高质量发展。

（二）交易细节中的疑窦丛生

然而，细究交易细节，诸多不合理之处浮出水面：

高溢价与基本面背离：此次交易转让价为16.12元/股，与触发的要约收购价16.13元/股几乎持平。虽然相较申科股份的历史最高价不算贵，但考虑到公司常年亏损的基本面（年营收仅3亿、净利润刚过600万），这一价格并不便宜。
巨额资金投入与潜在风险：台儿庄国资不仅要支付给何全波10亿现金，还需触发全面要约收购义务（要约收购价格16.13元/股，收购数量约8658.75万股，所需最高资金总额约14亿元），总投入可能超过24亿元。花24亿买一个”壳”，这笔账是否划算存疑。
复杂的操盘结构：台儿庄国资并非直接下场，而是通过名为”深圳汇理”的合伙企业进行收购。穿透股权结构发现，深圳汇理背后站着资本市场”老熟人”——宋晓明（长城汇理实控人，曾操盘天目药业、亚星化学等多家上市公司并购案，以”野蛮人”著称），以及关键人物宋诗情（90后，曾任央视二套财经频道编辑，如今掌控10亿资金）。

（三）交易前后的异常迹象

股价异动与散户入场：今年以来，申科股份股价累计上涨约64%，远超大盘表现。在收购公告发布前夕，大量散户资金逆势买入，仿佛有人提前布局。
管理层的”完美配合”：何全波在转让协议签署前就已辞去所有职务，规避了董监高减持的限制。此次管理层集体辞职，更像是为了给新主”腾位置”而做的最后铺垫，整个过程配合得极为”丝滑”，仿佛有一只看不见的手在精准操控。