南都电源控制权变更：70岁浙商的战略转身与储能赛道的“断臂求生”

南都电源的控制权变更，是一场由内忧外患倒逼的“断臂求生”。70岁创始人周庆治退出，剥离亏损的再生铅板块，引入新股东聚焦锂电储能——这场资本运作的背后，既是一家老牌新能源企业的转型困局，也是储能行业从“资源回收”向“技术驱动”升级的缩影。

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一、内忧外患：从“三足鼎立”到“一地鸡毛”的坠落

南都电源的危机，始于“弃铅转锂”战略的执行失衡与再生铅板块的结构性亏损。

1. ​财务恶化：从盈利到巨亏的“滑铁卢”​​

• ​2024年巨亏​：归母净利润亏损14.97亿元，创上市以来最大亏损纪录；
• ​2025年持续恶化​：前三季度营收59.11亿元（同比降24.8%），净亏损2.2亿元（同比降189.22%）；
• ​现金流枯竭​：三季度末资产负债率79.01%（2022年仅68.53%），货币资金18.64亿元，短期借款+一年内到期负债63.49亿元，资金缺口超44亿元。

2. ​业务结构失衡：再生铅成“资金黑洞”​​

南都电源曾以“锂电+铅电+再生铅”三足鼎立，但再生铅板块的持续亏损彻底拖垮了整体业绩：

• ​2025年上半年​：再生铅营收7.59亿元，毛利率-11.02%（唯一亏损业务），每销售一吨再生铅亏损超11%；
• ​主动减产的代价​：2025年前三季度因减产再生铅，营收减少20亿元，进一步加剧业绩压力；
• ​亏损根源​：环保成本上升、原材料价格波动、产业政策收紧，再生铅业务从“配套”沦为“包袱”。

3. ​转型受挫：“弃铅转锂”未达预期​

2010年上市后，南都电源2010年启动“弃铅转锂”，意图聚焦高毛利锂电业务，但执行中遭遇两大阻碍：

• ​再生铅拖累​：作为“弃铅”配套，再生铅本应降低锂电成本，却因亏损反噬现金流；
• ​锂电增长未抵亏​：尽管锂电业务（电池产品单季毛利增83.33%）展现韧性，但不足以覆盖再生铅的巨额亏损。

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二、创始人的“最后一次救赎”：周庆治的战略转身

70岁的周庆治，这位曾以40亿转让南都地产、退出地产赛道的“浙商传奇”，正通过控制权变更为南都电源寻找“新生”。

1. ​从地产到储能的二次创业​

• ​1991年下海​：创办南都集团，与绿城、滨江并称“浙系房企三巨头”；
• ​2006年退出地产​：以40亿转让南都地产给万科，转向新能源储能；
• ​2010年资本化​：南都电源登陆创业板，成为储能行业早期玩家。

2. ​控制权变更的“无奈与必然”​​

• ​创始人淡出​：周庆治已不参与公司具体事务，2019年换届后由职业经理人主导；
• ​70岁的战略放手​：此次控制权变更，或是周庆治对南都电源的“最后一次救赎”——通过引入新股东，剥离亏损资产，聚焦储能主业。

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三、双轨策略：控制权变更+剥离再生铅，剑指储能“轻装上阵”

此次资本运作的核心是​“双轨策略”​​：控制权变更与再生铅出售同步推进，目标是“斩断亏损源，聚焦高增长”。

1. ​剥离再生铅：从“资源回收商”到“能源系统服务商”​​

• ​必要性​：再生铅的“越卖越亏”（毛利率-11.02%）已成结构性困境，减产导致营收减少20亿，必须剥离；
• ​接盘方猜想​：可能是地方环保集团、铅酸回收龙头或循环经济基金（看重其环保资质、回收网络，而非盈利）；
• ​意义​：彻底斩断资金黑洞，释放管理资源与市场关注，转向储能主业。

2. ​控制权变更：引入储能巨头，加速资源整合​

• ​潜在接盘方​：储能领域巨头（如宁德时代、阳光电源、工业富联等），具备技术、渠道、资金优势，可整合南都电源的锂电产能与自身生态；
• ​战略目标​：通过新股东的资源注入，推动南都电源从“单一产品供应商”向“综合能源解决方案提供商”跃升。

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四、未来展望：锂电产能扩张，储能业务成核心引擎

剥离再生铅后，南都电源的资源将全力倾斜锂电储能，产能与投资数据已显露战略方向：

1. ​产能结构“一边倒”：锂电扩产，铅电停滞​

• ​锂电​：现有产能10GWh，在建4GWh（2025年上半年产量3.52GWh，接近2024年全年3.95GWh）；
• ​铅电​：产能4GWh，无新增投资；
• ​信号​：未来资源将集中投入锂电，巩固储能市场地位。

2. ​锂电业务韧性凸显：现金流与毛利双改善​

• ​2025年第三季度​：电池产品单季毛利3.3亿元（同比增83.33%）；
• ​前三季度经营现金流​：从-7.22亿大幅改善至8.6亿（净增15.82亿）；
• ​增长动能​：通信储能、新能源发电配套、工商业储能等领域的应用拓展，成为核心增长引擎。

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结语：断臂求生，储能赛道的“剩者为王”

南都电源的控制权变更，是传统能源企业在行业变革中的“断臂求生”。剥离再生铅、引入新股东、聚焦锂电储能，本质是通过“减法”实现“加法”——砍掉拖累项，集中资源抢占储能高增长赛道。

对周庆治而言，这是70岁浙商的又一次战略转身；对南都电源而言，这是从“资源回收商”向“能源系统服务商”的生死转型。未来能否“剩者为王”，取决于新股东的资源整合能力、锂电业务的持续放量，以及对储能行业“技术+生态”壁垒的构建。这场变革，既是南都电源的救赎，也是储能行业从“野蛮生长”向“精耕细作”升级的注脚。