碧桂园“保交房收官之年”：债务逾期遭处分，重组降债近900亿，杨惠妍定调2026年目标​

2月10日，碧桂园（HK2007）一则公告揭开其近期关键动态：因未及时披露2023年8月至2024年12月的债务逾期情形，公司及执行董事兼主席杨惠妍、联席主席莫斌、财务负责人伍碧君等收到上交所《纪律处分决定书》，被通报批评并记入诚信档案。但董事会认为，违规系“客观原因未能及时披露”，非相关人员怠于履职，故杨惠妍等继续任职“合适”。

这一处分背后，是碧桂园在债务危机中艰难推进“保交房”与“债务重组”的缩影。结合2月2日集团年度工作会议信息，其2025年已交出阶段性答卷，2026年被定义为“保交房收官之年”，目标直指“恢复正常经营”。

一、债务逾期遭处分：未及时披露，但非“主观怠职”​

根据公告，碧桂园未及时披露2023年8月至2024年12月期间的债务逾期情况，违反上交所债券上市规则，因此被上交所采取自律监管措施（通报批评、记入诚信档案）。涉及的债务逾期时段覆盖2023年8-12月、2024年1-6月、2024年7-12月，显示其流动性压力持续时间较长。

值得注意的是，碧桂园董事会强调，违规原因是“客观原因未能及时披露”，而非杨惠妍、莫斌、伍碧君等人“怠于履职尽责”，因此对三人诚信及能力“无理由存疑”，继续担任执行董事“合适”。这一表态或为稳定管理层信心，避免因个人追责引发进一步动荡。

二、2025年关键进展：保交房17万套，境内债务重组落地​

尽管面临监管处分，碧桂园2025年在“保交房”与“债务重组”上取得实质进展：

1. 保交房：全年交付近17万套​

2025年，碧桂园完成房屋交付近17万套，持续履行“保民生、保交付”的社会责任。这一数据虽未公布同比变化，但结合行业整体低迷背景（2023-2024年房企普遍延期交付），完成17万套交付体现了其对存量项目的推进力度。

2. 债务重组：137.7亿境内债通过，降债近900亿​

更关键的突破是9笔境内债券（规模约137.7亿元人民币）的重组方案全部通过，整体降债规模预估近900亿元，重组后新债务融资成本骤降至1%~2.5%。

• 降债逻辑：通过展期、降息、债转股等方式，大幅降低短期偿债压力；
• 融资成本优化：新债务成本仅1%~2.5%（原部分债券成本或超8%），显著减轻利息支出负担，为现金流修复创造条件。

3. 股价与市值：较巅峰跌98%，市值仅115亿港元​

截至2月10日收盘，碧桂园报0.28港元/股，当日跌1.75%；较2018年巅峰时的16.762港元/股（前复权），股价已暴跌98%，当前总市值仅115亿港元。这一市值水平反映市场对其长期风险的担忧仍未消散。

三、2026年目标：保交房收官，修复资债表，回归正常经营​

在2月2日的年度工作会议上，杨惠妍将2026年定义为“保交房收官之年”，并提出清晰时间表与目标：

1. 保交房：年中完成大部分任务​

目标“争取在2026年年中完成大部分交房任务”，意味着剩余未交付项目将集中攻坚，完成后可“腾出更多精力修复资债表、恢复正常经营”。

2. 恢复正常经营的两大标志​

• 经营性现金流回正：通过保交房实现销售回款（或减少预售资金监管冻结），叠加成本控制，推动日常运营现金流转正；
• 整体现金流和利润均为正：最终实现“自我造血”能力，摆脱对外部融资或资产处置的依赖。

四、挑战与展望：从“生存”到“复苏”的关键一跃​

碧桂园的2026年目标能否实现，取决于三大核心变量：

1. 保交房收官的落地能力​

剩余项目的交付需克服多重障碍：部分项目因资金短缺、供应链断裂或工程烂尾，需额外投入资源；同时，购房者信心修复缓慢可能影响销售回款，进而制约交付资金筹措。

2. 资债表修复的可持续性​

尽管境内债务重组降债近900亿，但境外债（如美元债）重组进展未明确提及。若境外债无法同步展期或降息，仍可能形成新的偿债压力。此外，资产处置（如出售项目、股权）需平衡“变现能力”与“长期价值”，避免过度折价损害股东利益。

3. 市场环境与政策支持的持续性​

房地产行业仍处于深度调整期，销售端复苏缓慢（2025年全国商品房销售面积同比或继续下滑）。若政策端（如需求端刺激、预售资金监管优化）支持力度减弱，碧桂园的销售回款与融资能力将受限。

结语：从“危机应对”到“复苏起跑”​

碧桂园的2025年是“稳局面”的一年——通过保交房维持社会信誉，通过债务重组缓解流动性危机；2026年则是“谋复苏”的关键年，目标从“生存”转向“恢复经营”。尽管股价与市值已跌至谷底，但其债务重组的落地与保交房的推进，为复苏奠定了基础。

未来，碧桂园需在三方面发力：加速剩余项目交付以释放销售回款、推动境外债重组以降低整体负债、抓住行业政策窗口优化资产结构。若2026年能实现“经营性现金流回正”，或将开启真正的复苏周期；否则，仍可能陷入“保交房-资金缺口-再融资”的循环。