立讯精密：从“果链巨头”到AI硬件新赛道的破局与挑战

2个月前更新

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一、股价狂飙：AI合作引爆市场热情

9月23日，立讯精密在前一日股价“一字板”涨停的基础上再度冲击涨停。近一周其股价最高涨幅超29%，市值最高暴涨超1100亿元；9月以来涨幅接近40%。此前《上海证券报》援引The Information报道，OpenAI与立讯精密签署协议，将共同打造一款消费级设备，这是OpenAI首次AI硬件尝试，立讯精密成为其首个中国合作商。这一重磅合作成为股价飙升的直接催化剂，市场对消费电子龙头切入AI新赛道的预期高涨。

二、成长密码：两次关键选择铸就“果链巨头”

（一）创业起步：富士康的援手

立讯精密创始人王来春1988年进入富士康在大陆的第一家工厂——深圳海洋精密电脑接插件厂，10年后做到课长（富士康大陆工厂最高职位）。1999年辞职创业，收购香港立讯从事电子连接线等业务。老东家富士康老板郭台铭伸出援手，将消化不完的订单交给她，其弟郭台强旗下的富港电子成为立讯精密第三大股东。接受富士康帮助与入股是立讯精密的第一次关键选择，在富士康助力下，其营收从2007年的3.51亿元飙升至2010年的10.11亿元。

（二）绑定苹果：切入高端供应链

2010年立讯精密上市后，王来春将目光投向苹果。2011年收购昆山联滔60%股权，切入苹果供应链获得iPad连接线订单；2016年收购苏州美特，切入声学领域为承接AirPods订单做准备。同年苹果推出AirPods，原代工厂英业达良品率不达标，立讯精密凭借接近100%的良品率抢得订单。主动切入苹果产业链是第二次关键选择，此后立讯精密体量上台阶，2024年营收达2688亿元、净利润133.7亿元，仅苹果带来的营收就达1901.39亿元。

三、隐忧凸显：“苹果依赖症”与多元化探索

（一）依赖风险

长期以来，立讯精密对苹果的深度捆绑使其营收高度集中，今年上半年超70%的营收来自苹果，严重的“苹果依赖症”备受诟病。“果链”企业的波动让市场对立讯精密等企业态度谨慎。

（二）新能源尝试

为摆脱大客户依赖，立讯精密发力新能源汽车，今年上半年汽车互联产品及精密组件实现营收86.58亿元，营收占比6.95%。但与消费电子978亿元营收、78.55%的营收占比相比，该业务体量仍较小，难以支撑企业持续增长。

四、新转折点：牵手OpenAI的机遇与挑战

（一）合作背景与市场期待

当前AI风口已至，大模型落地使行业从概念走向成熟，算力需求呈几何倍数增长。立讯精密与OpenAI合作打造消费级设备，若成功有望成为新的增长曲线，缓解“苹果依赖症”。资本市场对此高度认可，推动股价暴涨，市值一度突破5000亿元。

（二）合作的不确定性

OpenAI自身挑战：OpenAI今年5月才开始布局AI硬件，以约65亿美元收购硬件初创io Products，虽补齐产品化短板，但布局仅四个多月，要在短期内打造可落地产品难度大，目前合作处于“炒预期”阶段。
市场竞争难题：OpenAI大概率推出智能眼镜类AI产品，但苹果在此领域早有布局却未大规模推广，可见AI产品推广难度高。
立讯精密的压力：即便合作成功，作为供应链的立讯精密需保持良品率和成本优势，这要求大量资金投入研发和固定资产。2024年其研发费用达85.56亿元，净利润仅133.7亿元；还需新建产线等，面临大额资本开支。同时，其为苹果代工时财务压力不小，2024年投资活动现金流量净额为 -356.6亿元，资产负债率62.16%，短期借款558.4亿元，货币资金585.6亿元仅刚好覆盖。