低调“低压电器茅”：正泰电器的稳健经营与南存辉的商业哲学

一、财报里的“闷声发财”：稳健盈利背后的韧性

10月29日，正泰电器披露2025年前三季度财报，如同在喧嚣的资本市场投下一颗低调而厚重的石子：营收463.96亿元，同比微降0.03%近乎持平；净利润41.79亿元，同比增幅高达19.49%，扣非归母净利润同比增长13.29%。盈利质量显著提升，销售毛利率攀升至27.51%，销售净利率达12.19%，较上年同期分别提升2.1个百分点和2.25个百分点。第三季度，营收167.77亿元，同比下降3.70%但环比增长11.40%；净利润16.25亿元，同比增长3.12%且环比增长16.79%。

这份成绩单得到了资本市场的积极反馈。民生证券给予“买入”评级，认为公司降本增效稳步推进，盈利能力持续改善，数据中心等新领域布局将打开增长空间。过去90天内，6家机构给出评级，5家“买入”、1家“增持”，目标均价34.18元，体现了机构对其经营韧性的认可。

拉长时间轴，正泰电器堪称“制造业的盈利常青树”。自2010年登陆沪市主板以来，从未经历亏损年份，截至2024年底的14年间，累计净利润近417亿元，年均盈利近30亿元，销售毛利率在30%上下波动。然而，其股价走势却未充分反映这一稳健表现。财报发布当日股价虽上涨6.42%，但随后三个交易日几乎回吐涨幅，自今年4月至今涨幅约50%，与那些靠概念炒作获得高估值的科技公司形成鲜明对比，也因此被市场称为“低调闷声发财”的代表。

二、南存辉：“隐形王者”的商业传奇

正泰电器的稳健发展，离不开其掌舵人南存辉。在中国企业界，南存辉是一位“隐形的王者”。他掌舵的正泰集团年营收超千亿，旗下上市公司持续盈利，但他本人极少登上娱乐版头条，鲜有花边新闻，也极少出现在商业论坛的聚光灯下。2月中旬国家最高层出席的民营企业座谈会，外界关注宇树科技的王兴兴，却忽略了坐在王兴兴旁边的南存辉，不看座卡，很多年轻记者都不认识他。

南存辉的商业起点平凡却充满励志色彩。1978年，13岁的他因家庭变故辍学，在温州乐清街头支起修鞋摊。6年后，他与朋友凑了5万元，创办求精开关厂，踏入当时被视为“小五金”的低压电器行业，这成为他商业帝国的基石。2010年正泰电器上市时，已成为国内低压电器行业龙头企业，产品涵盖配电电器、控制电器等七大系列，广泛应用于电力、建筑、工业等核心领域。

2016年，正泰电器通过收购正泰新能源切入光伏领域，开启“低压电器+光伏新能源”双主业并行模式，这一布局在当时引发争议，因为低压电器是成熟产业，光伏则是技术迭代快、政策依赖性强的新兴领域，两者运营逻辑差异显著。2022年10月，正泰电器筹划将控股子公司正泰安能分拆至上交所主板上市（被市场解读为“A股分拆A股”），但2025年9月1日，公司宣布终止分拆，撤回申请文件。正泰方面解释是综合考虑业务发展和市场环境后作出的审慎决定，而正泰安能近年来业绩稳健增长，2022 – 2024年营业收入和净利润均呈上升态势，2025年上半年实现净利润超19亿元。

三、转型信号：营收降、净利升背后的战略调整

2025年前三季度正泰电器“营收降、净利升”，并非简单的规模扩张放缓，而是企业主动进行发展模式转型的信号，从追求营收规模的粗放式增长，转向注重盈利质量的精细化运营。公司通过降本增效，如对低压电器产品进行三次系统性提价，提升了盈利能力。

然而，正泰电器的财报中也隐藏着不容忽视的财务压力。短期债务高企，截至2025年三季度末，货币资金为135.4亿元，但短期借款高达137.45亿元，一年内到期的非流动负债达123.15亿元，货币资金远远无法覆盖短期债务，偿债形势严峻。应收账款高企问题也不容小觑，前三季度应收账款和应收票据高达162.86亿元，占当季总营收的35%，虽同比有所下降，但仍维持在较高水平。此外，资产负债率达66.09%，同比上升约3个百分点，速动比率从0.66下降至0.55，反映企业短期偿债能力减弱，流动性风险上升。

四、南存辉的商业哲学：克制与务实的价值

与那些因激进扩张而倒下的企业相比，南存辉的“克制”显得尤为珍贵。辽宁忠旺曾是全球最大的铝型材企业，因盲目进军多元化领域、过度依赖债务融资，最终陷入破产重整；恒大集团从房地产巨头跌落至债务危机，根源在于脱离主业的无序扩张与金融化运作。这些企业将规模扩张视为终极目标，忽视了核心竞争力的培育与财务风险的管控。

而南存辉始终坚守“主业聚焦”的底线。即便正泰集团规模突破千亿后，也未涉足房地产、金融等热门领域，而是将资源集中于低压电器与光伏两大核心产业。这种专注使正泰能够深耕产业链上下游，构建起技术壁垒与成本优势，在行业周期波动中保持稳定盈利。

南存辉的低调与务实同样值得企业家们深思。在社交媒体高度发达的今天，许多企业家刻意打造个人IP，通过曝光度提升企业知名度，但南存辉几乎不见于热点和花边新闻，不参与无关商业活动，将全部精力投入企业经营。或许因为B2B模式，这种低调风格使正泰电器远离舆论喧嚣。

与部分亏损却享受高估值的科技公司相比，正泰电器“盈利为王”的理念更显务实。上市14年从未亏损，且年均盈利近30亿，这并非靠高科技概念，而是依靠扎实的经营和稳健的财务管理。在德国奥登河畔法兰克福，有一条以正泰命名的“正泰大道”，这是德国历史上第一条以中国企业命名的道路，而正泰电器依旧保持着低调，继续“闷声发财”。

正泰电器和南存辉的故事，为中国企业界提供了一种稀缺的商业样本——在浮躁的市场环境中，坚守主业、聚焦盈利、低调务实，同样能够实现企业的长期稳健发展。