​融创中国化债终章：从“清盘危机”到“零未决呈请”，但自我造血仍是长路​

历经3年极限债务压力，融创中国终于为漫长的化债之路画上句号。随着中国信达（香港）清盘呈请被香港高等法院驳回，公司已无任何未决清盘呈请，资本市场的“清盘顾虑”彻底消除。这场从“出险”到“重生”的战役，既是房企化债的典型样本，也折射出房地产行业风险出清期的生存逻辑。

​一、化债终章：清盘呈请驳回，零未决呈请​

• ​关键事件​：2026年1月5日，香港高等法院驳回中国信达（香港）对融创中国的清盘呈请。此前，中国信达（香港）因3000万美元借款未偿还于2025年1月提起清盘呈请，后经双方协商，以同意传票方式联合申请驳回。
• ​背景与意义​：此次驳回源于融创境外债务重组的全面完成——2025年12月23日，公司约96亿美元境外债务获全面解除及免除。至此，融创境内外债务重组均落地，​无任何未决清盘呈请，市场对其“破产清算”的担忧彻底消除。
• ​市场反应​：消息公布后，融创股价1月5日盘中涨4.49%，收盘报1.33港元（涨0.76%），反映资本市场信心修复。

​二、化债全景：从“止血”到“清零”的三年攻坚​

融创的化债过程可分为​“止血”（2023年）​与​“清零”（2024-2025年）​两个阶段，核心是“两次境内债重组+两次境外债重组”，最终实现债务“清零”。

1. ​止血阶段（2023年）：首次重组稳局面​

• ​境内债​：2023年1月完成160亿元境内债展期，缓解短期兑付压力；
• ​境外债​：2023年3月披露90.48亿美元境外债重组方案，通过债转股、发行新股等方式，11月完成重组；
• ​关键动作​：孙宏斌此前提供的4.5亿美元无息借款，与债主同等条件转股，体现“老板兜底”诚意。

2. ​清零阶段（2024-2025年）：二次重组“一把清”​​

• ​境内债二次重组​：2024年11月启动154亿元境内债二次重组，2025年1月获批；
• ​境外债二次重组​：2025年4月针对95.5亿美元境外债提出​“全部债转股”​方案（转股价格低于当时股价），债权人因“拒重组或血本无归”选择接受；2025年6月，75%本金债权人加入协议，12月重组获通过。

​结果​：境外债96亿美元全面解除，境内债二次重组落地，化债“清零”。

​三、现状与挑战：债务重组是“喘息”，非“痊愈”​​

尽管化债完成，融创仍面临​“自我造血”​的艰巨任务，核心挑战包括：

1. ​经营数据承压​

• ​营收与亏损​：2025年上半年营收199.9亿元（同比降41.7%），归母净亏损128.1亿元（同比降14.4%）；2021-2024年累计亏损995.99亿元，持续4年亏损；
• ​销售下滑​：2025年合同销售金额368.4亿元（同比降21.85%），销售面积145.3万㎡（同比降35.74%），市场回暖乏力。

2. ​流动性压力仍存​

• ​债务与现金​：截至2025年6月，流动借贷2171亿元，非流动借贷377.2亿元，在手现金仅186.3亿元，​现金远无法覆盖短期债务；
• ​依赖资产变现​：未售土地储备0.92亿㎡（总土储1.24亿㎡，7成位于一二线），需通过项目销售回款改善流动性。

​四、未来方向：聚焦核心城市，押注高端产品​

孙宏斌在2025年股东会明确“收敛聚焦”战略，核心策略为：

• ​城市聚焦​：重点布局北京、上海等一二线城市，依托7成土储位于核心城市的优势，打造优质项目；
• ​产品策略​：强化高端产品竞争力，2025年初上海壹号院4次开盘4次售罄（累计销售超220亿元），验证高端市场号召力；
• ​模式转型​：从“规模扩张”转向“质量生存”，不再追求“白马骑士”角色，专注“做好产品”与“现金流安全”。

​总结：化债是起点，不是终点​

融创的化债成功，标志着其在“风险出清期”迈出关键一步，但“活下去”的核心仍是恢复自我造血。短期需依赖核心城市高端项目的销售回款改善流动性，长期则需应对行业需求疲软、竞争加剧的挑战。孙宏斌的“收敛”与“聚焦”，既是生存智慧，也是行业从“高杠杆扩张”转向“精细化运营”的缩影。对融创而言，债务重组是“喘息之机”，真正的考验才刚刚开始。