人人乐退市危机：传统零售巨头的时代困局

深交所一纸退市告知书，宣告了这家曾与沃尔玛、家乐福正面对抗的老牌零售企业即将告别资本市场。5月7日晚，*ST人乐（002336.SZ）公告显示，因连续两年净资产为负且财报被出具非标意见，公司触及终止上市情形。这个曾经年营收超百亿的零售巨头，如今市值仅剩16.24亿元，年内股价跌幅超40%，其兴衰轨迹折射出传统零售业在新时代转型中的集体困境。

一、财务崩塌：从百亿营收到资不抵债

核心数据滑坡：

• 2024年营收14.3亿元，同比腰斩（↓49.86%）
• 净资产-4.04亿元，连续两年为负
• 门店数量从高峰期的百余家缩减至32家
• 年内关闭45家、转让15家，仅新开1家门店

保壳努力失效：
2024年公司曾通过”断臂求生”式资产处置回笼资金：

• 13家子公司股权以13元象征性转让
• 天津配销、西安高隆盛等资产合计变现11.23亿元
• 剥离资不抵债门店（评估值-21亿元）减轻负债

但会计师认定部分交易不满足收益确认条件，导致业绩预告从预盈4亿元变为实际亏损1700万元，最终触发退市条款。

二、治理危机：管理层动荡折射转型困境

人事地震：

• 董事长侯延奎上任18个月后”火线辞职”，保留履职至继任者到岗
• 管理层频繁更迭，2019年曲江系入主后已更换3任董事长
• 实控人西安曲江管委会被质疑”重资本运作轻业务重塑”

战略失误：

1. 定位失焦：既未能建立永辉式的生鲜供应链优势，又错过便利店业态扩张窗口期
2. 数字化滞后：2023年报显示线上营收占比不足5%，远低于行业20%+平均水平
3. 区域收缩：从全国布局退守华南、西北，丧失规模效应

三、行业镜鉴：传统商超的转型生死局

竞争格局剧变：

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    title 2024年商超市场份额
    "永辉/大润发等头部连锁" : 38
    "盒马等新零售" : 25
    "社区团购" : 20
    "便利店" : 12
    "其他(含人人乐)" : 5

转型关键路径：

1. 供应链重构：Costco式会员模式降低采购成本
2. 业态创新：大润发2.0门店改造后坪效提升30%
3. 数字化投入：沃尔玛中国2024年线上订单占比达45%
4. 资产轻量化：家乐福通过特许经营降低直营比例

四、退市后续：中小投资者的维权困局

风险警示：

• 股票已停牌，最后交易日收盘价1.23元/股
• 退市后将转入股转系统，流动性大幅降低
• 截至2024Q3，股东户数仍达3.2万户，多为散户

维权难点：

1. 业绩变脸是否涉及信披违规尚待监管认定
2. 国资背景增加索赔程序复杂性
3. 主要资产已处置，偿债能力存疑

零售行业分析师王伟指出：”人人乐的案例警示传统企业，在消费分级时代，没有中间态生存空间。要么像山姆会员店那样做精高端市场，要么像钱大妈那样极致下沉，’大而全’的模式注定被淘汰。”

随着退市程序启动，这家27岁的零售老兵留给市场的，不仅是K线图上的叹息，更是传统零售业转型教科书级的失败案例。其教训表明，在电商分化、社区团购冲击、消费升级的三重挤压下，缺乏核心竞争力的中间业态终将走向没落。