泡泡玛特“盲盒神话”崩塌：200万补货击穿黄牛防线，市值5天蒸发470亿

从“年轻人的茅台”到泡沫破裂

6月18日，泡泡玛特官方商城突然补货Labubu 3.0盲盒，数量超200万盒，直接击穿了黄牛市场的价格防线。短短24小时内，整盒回收价从1500元暴跌至800元以下，部分黄牛单日亏损数万元。社交平台上，网友戏称：“看到黄牛血亏，比中隐藏款还爽。”

与此同时，资本市场迅速反应。自6月12日创下283.4港元/股的历史新高后，泡泡玛特股价5个交易日暴跌12%，市值蒸发470亿港元，相当于“蒸发”了一个潮玩行业第二的布鲁可。6月19日单日跌幅更是高达5.33%，市场情绪急转直下。

稀缺性神话破灭：从“一娃难求”到库存过剩

此前，泡泡玛特凭借“限量+盲抽”模式，成功塑造了“稀缺性”光环，Labubu系列甚至被炒至原价5-6倍，黄牛凌晨排队、海外抢购斗殴的新闻屡见不鲜。然而，此次大规模补货彻底打破了这一叙事：

• 黄牛恐慌性抛售：二手交易平台挂单量暴增800%，部分囤货商被迫割肉离场。
• 消费者回归理性：此前高价接盘的玩家开始观望，市场热度迅速退潮。
• 类金融属性失效：盲盒的“投资价值”依赖稀缺性，一旦供应放开，溢价逻辑瞬间崩塌。

股东高位套现，机构“唱多做空”？

在股价狂飙期间，泡泡玛特内部人士却频频减持：

• 创始人王宁：2024年10月通过信托套现15.6亿港元，减持价仅80港元/股（现价超280港元）。
• 蜂巧资本：2025年5月清仓1191万股，套现22.67亿港元，完美逃顶。
• 机构操作矛盾：花旗一边将目标价上调至308港元，一边旗下基金减持1.2亿美元持仓。

投诉激增，口碑危机隐现

黑猫投诉平台显示，泡泡玛特相关投诉已近2万条，近30天新增504条，但解决率仅10%。主要问题包括：

• 售后推诿：隐藏款缺件、瑕疵品更换难，客服拖延处理。
• 虚假宣传：部分限量款实际库存远超公示数量，涉嫌诱导消费。
• 渠道混乱：线下抽盒与线上补货不同步，引发消费者不满。

潮玩行业面临价值重构

泡泡玛特的暴跌并非孤立事件，而是“伪稀缺性”商业模式的必然结果。监管层已开始关注盲盒市场的金融化风险，上海拟出台新规限制溢价炒作。未来，潮玩企业的核心竞争力将回归：

1. IP可持续开发（而非依赖饥饿营销）；
2. 供应链品控（避免瑕疵品泛滥）；
3. 用户长期价值（而非黄牛投机）。

结语
从“全球疯抢”到“泡沫破裂”，泡泡玛特只用了一个月。这场闹剧再次证明，任何脱离产品本质的金融游戏，终将面临价值回归。而这一次，买单的是黄牛、散户，和那些相信“盲盒只涨不跌”的投机者。