​lululemon“动荡与希望交织”的三季报：增收降利、CEO卸任，中国市场成“救命稻草”​​

2025年12月，lululemon交出了一份“超预期营收但利润承压”的三季报，伴随掌舵7年的CEO卡尔文·麦克唐纳宣布离职，这个曾被称为“中产神裤”的运动品牌，正站在战略转型的十字路口。其背后是北美市场失守、中国高增长、利润下滑与换帅求生的多重矛盾交织。以下从核心财务、市场分化、换帅逻辑、未来挑战四方面展开分析。

​一、核心财务：营收超预期，但“增收降利”困境凸显​

• ​营收表现​：2025财年第三季度总营收26亿美元（约183亿人民币），同比增长7%，超华尔街预期；每股收益2.59美元，同样超预期。
• ​利润压力​：净利润3.07亿美元，同比大幅下滑12.8%；运营利润4.4亿美元，同比下降11%；毛利率55.6%，下降2.9个百分点。核心矛盾是“卖得更多，赚得更少”，陷入“增收降利”境地。
• ​全年指引​：第四季度营收预计35-35.85亿美元（同比下降3%-1%），全年营收109.62-110.47亿美元（同比增4%），营业利润约2.1亿美元（受美国进口关税提高拖累）。

​二、市场分化：中国“火箭增速”VS北美“熄火”，攻易守难​

1. ​中国市场：46%高增长成“救命稻草”​​

• ​营收贡献​：第三季度中国市场营收4.654亿美元（约33亿人民币），同比暴增46%，占全球总营收比例从13%跃升至18%，跃居第二大核心市场。
• ​增长驱动​：
  • ​产品创新​：针对中国消费者偏好推出Wunder Puff系列、Featherweight羽绒系列等外套品类，鞋类、男装等新品拓展击中多元化需求；
  • ​渠道扩张​：中国大陆门店达165家（覆盖45城），新开6家，同店销售额增24%；下沉市场（新一线、二三线）门店占比超60%，单店坪效为一线的70%，潜力巨大；
  • ​本土化运营​：深度融入抖音、小红书等社交生态，通过场景化种草触达年轻群体，实现线上线下协同。
• ​未来规划​：2025财年计划新增46家直营店，大部分落地中国（美洲仅15家），中国市场战略地位进一步提升。

2. ​北美市场：增长停滞，护城河失守​

• ​营收下滑​：美洲市场（以北美为主）营收17亿美元，同比下降2%，占比从74%降至68%；同店销售额降5%，创近年最差表现。
• ​内部问题​：
  • ​产品老化​：经典款Align系列迭代不足、生命周期过长，核心客群复购疲软；创新款Breezethrough因设计缺陷下架；
  • ​竞争加剧​：Alo Yoga（顶流明星加持，瑜伽裤“潮牌化”）、Vuori（“男版lululemon”）、Baleaf（可装手机的瑜伽裤）等新兴品牌精准狙击，Alo Yoga与lululemon客户重合度达63%，甚至门店开在lululemon附近展开正面竞争；
  • ​消费环境​：北美中产消费趋谨慎，价格敏感用户转向平替品牌，高净值客群增长放缓。

​三、换帅逻辑：市场期待变革，创始人炮轰“失去灵魂”​​

• ​CEO离职​：麦克唐纳任职7年，主导全球扩张，带领收入增长超两倍，但因近期增长乏力、竞争失守，于2026年1月31日卸任。市场反应积极（消息公布后股价涨9.6%），反映对其后期表现的不满及对变革的期待。
• ​创始人发声​：创始人奇普·威尔逊批评管理层“财务与运营导向取代产品创新”，将lululemon变成“GAP运动版”，导致品牌“酷感”丧失、失去灵魂，并推荐零售领域CEO候选人。
• ​战略调整​：“Power of Three ×2”增长计划（2022-2026年，目标收入较2021年翻倍）推进受阻：男装缺乏爆款，数字业务与国际化未达预期，定价性价比不足。新CEO需调整战略节奏，平衡增长与利润。

​四、未来挑战：继任者的三重考验​

1. ​北美市场“守城”​​：需应对Alo Yoga等新势力围剿，重启产品创新（如经典款迭代、解决设计缺陷），重塑品牌“酷感”，挽回核心客群。
2. ​中国市场“冲刺”​​：需深化本土化（如针对下沉市场开发高性价比产品），平衡扩张速度与单店效益，巩固高增长态势。
3. ​利润修复​：通过减少折扣、提升全价商品占比（本季度毛利率受降价和关税侵蚀），优化供应链应对关税风险，扭转“增收降利”困境。

​总结：从“神裤”到“普通市场”，lululemon需重构增长叙事​

lululemon的三季报揭示了其“攻易守难”的战略困境：中国市场的高增长证明其全球化能力，但北美市场的失守与利润下滑暴露了产品创新乏力、竞争壁垒弱化的问题。CEO换帅与创始人施压，标志着品牌进入“变革关键期”。继任者需在维系增长框架的同时，为北美市场注入活力，并回答“如何重拾品牌灵魂”的核心命题——这不仅关乎股价，更关乎lululemon能否从“中产神裤”升级为“全球运动品牌常青树”。