外部影响消退 A股有望震荡上行

一、外部压力缓释的核心因素

1. 美联储政策预期转向
   最新美国通胀数据（4月CPI同比3.4%）显示降温迹象，市场对9月降息概率升至65%（CME FedWatch数据）。若美债收益率见顶回落，北向资金6月已转为净流入（截至6月中旬累计+280亿元），缓解权重股流动性压力。
2. 地缘风险定价充分
   俄乌冲突对能源价格的边际影响减弱，布伦特原油较年内高点回落12%，中游制造业成本压力减轻。中美关税复审窗口期临近，部分商品豁免预期升温。

二、内生驱动力的结构性亮点

1. 盈利底逐步确认
   全A非金融Q1净利润增速回升至-1.8%（2023Q4为-5.2%），半导体/消费电子/汽车零部件等板块率先实现20%+增长，新能源环比改善明显。
2. 政策工具箱持续开启

• 专项债发行提速（前5月完成全年额度38%）
• 房地产”白名单”项目授信超1.2万亿元
• 新质生产力领域（如低空经济）获专项基金支持

1. 估值吸引力显现
   沪深300动态PE仅11.8倍，低于近五年均值1.2个标准差。股息率3.2%与10年期国债利差达85bp，配置价值凸显。

三、震荡上行中的关键变量

1. 量能配合度
   需观察两市成交能否稳定在9000亿上方，当前两融余额1.53万亿元仍处修复初期。
2. 行业轮动节奏

• 消费电子（苹果AI战略落地）
• 电力（夏季用电高峰+绿电交易试点）
• 军工（十三五订单延迟释放）或成阶段性主线

1. 汇率传导机制
   美元兑人民币7.25关口能否突破，将影响外资配置意愿。央行远期售汇风险准备金率等工具储备充足。

四、风险提示与策略建议

需警惕：

• 欧美经济硬着陆风险（德国4月工业产出环比-0.9%）
• 美国大选对华政策波动
• 国内商品房销售同比仍下滑22%（前5月数据）

配置建议：

1. 杠铃策略：高股息（煤炭/银行）+科技成长（算力/商业航天）
2. 事件驱动：中报预增行情（6-7月）、半导体设备国产替代（长江存储二期招标）
3. 工具选择：科创50ETF（588000）、沪深300增强基金

当前市场正处于政策底→市场底→盈利底的传导阶段，建议投资者保持65%-75%仓位，利用波动进行调仓。重点关注6月PMI、7月政治局会议等关键时点，若经济数据持续改善，三季度有望挑战沪指3400点压力位。