​宝万之争十年后：姚振华与宝能系的“坠落”全景​

十年前，姚振华以“野蛮人”姿态举牌万科，掀起资本市场巨浪；十年后，这位昔日的“潮汕大佬”深陷债务泥潭，宝能系从“资本巨鳄”沦为“讨债靶心”。其兴衰轨迹，既是个人激进扩张的缩影，也折射出资本无序扩张与实业转型的深层困境。

​一、当前困局：73.8亿债务压顶，姚振华成“老赖”​​

• ​债务危机爆发​：2026年初，某银行公告称，宝能旗下深业物流需在10天内偿还73.8亿逾期借款（本金+利息），宝能及姚振华承担连带清偿责任，否则将处置抵押的土地、建筑物。该笔债务源于2018年银行深圳分行向深业物流发放的78亿贷款，2021年违约后仅偿还4亿，剩余70余亿沦为不良资产。
• ​债务规模触目惊心​：宝能系总负债超2000亿，当前被执行金额达484亿，250亿因“无财产可供执行”被法院终结执行；2021年至今，姚振华收到限制消费令422条，出行、高消费全面受限。
• ​公开形象崩塌​：姚振华上一次公开露面是2023年“暴力袭击事件”——因宝能系大规模欠薪（仅汽车板块欠薪13亿），员工在总部围堵，姚振华被围殴致眼镜脱落，昔日“强势老板”沦为舆论笑柄。

​二、十年前“宝万之争”：巅峰与转折​

2015年，姚振华以“蛇吞象”之势举牌万科，开启“宝万之争”，成为其资本生涯的高光时刻：

• ​举牌逻辑​：通过宝能旗下前海人寿的“万能险”（实质为高息理财，保本保收益）募集资金，以62亿自有资金撬动262亿资金（杠杆倍数4.19），累计耗资430亿增持万科至25.4%股权，成为第一大股东。
• ​与王石的“战争”​​：万科董事长王石公开质疑姚振华“卖菜出身，信用不够，不欢迎”，姚振华则强硬提案罢免万科全部董事会成员（包括王石）。最终，深圳地铁（国资）入主万科，姚振华虽被迫退出，但账面浮盈近300亿。
• ​后遗症​：万能险因“类理财”属性被监管叫停，前海人寿遭查处，姚振华被银保监会处以“保险市场禁入10年”的处罚，资本扩张戛然而止。

​三、实业转型失败：从“再造万科”到“汽车梦碎”​​

“宝万之争”后，姚振华试图通过“扎根实业”洗刷“资本玩家”标签，却因激进扩张屡战屡败：

1. ​地产“再造万科”梦碎​

• 入股万科前，姚振华主业为房地产，计划“5年投资1200亿”开发商业地产（购物中心、写字楼）。
• 失手万科后，宝能地产提出“引入300亿战投，规模冲进行业前八，上市估值5000-7000亿（约1.5个万科）”的目标，但最终因资金链断裂、市场环境恶化，上市无望，地产板块沦为“烂尾”重灾区。

2. ​汽车“全产业链”沦为“圈地工具”​​

• 2017年起，姚振华押注汽车产业：收购观致汽车、长安标致雪铁龙，合并为“宝能汽车”，规划2000亿投资“从前端到后端全产业链”（效仿恒大汽车模式）。
• ​致命问题​：缺乏汽车产业经验，观致、雪铁龙销量从“能卖”到“卖不动”，汽车业务成“黑洞”——仅欠薪就达13亿。更关键的是，宝能以“造车”名义低价获取大量工业用地（地段偏远、配套薄弱），试图通过土地增值或抵押融资“输血”，但房市下行后，这些土地沦为“无法变现的烂资产”。

​四、为何沦落至此？三大核心败因​

1. ​资本杠杆反噬​：依赖万能险等高杠杆工具扩张，监管收紧后资金链断裂，前期举牌万科的“成功经验”成“催命符”。
2. ​实业转型“空心化”​​：所谓“扎根实业”实为“以实业为名行圈地之实”，汽车、地产项目缺乏核心竞争力，仅靠融资和土地抵押续命，市场下行后全面崩盘。
3. ​信用透支与治理能力缺失​：与王石、国资、南玻A董事会等博弈中，因“信用不足”“治理粗放”屡遭抵制（如中炬高新调研被保安拒之门外）；内部管理混乱（欠薪、劳资冲突）加速人心离散。

​结语：从“野蛮人”到“债务囚徒”的警示​

宝万之争十年后，姚振华与宝能系的境遇，是资本无序扩张、实业转型脱实向虚的典型样本。其核心教训在于：​脱离实业根基的资本游戏终将反噬，缺乏核心竞争力的“跨界豪赌”只会加速溃败。如今，姚振华面对73.8亿债务“10天偿还”的最后通牒，恐难逃“拖字诀”；而宝能系2000亿负债的化解，更成一场看不到尽头的“持久战”。