2025-2026年行业全景图：科技领跑、传统分化，复苏线索渐显

“幸福的人大致相同，不幸的人各有各的不幸”这句名言，恰如其分地映射了当前宏观经济的行业图景——科技与新消费领域乘势而上，传统行业则在分化中寻找复苏的曙光。结合2025年A股上市公司业绩预告及行业动态，我们从高增长赛道、边际复苏领域、承压待变板块三大维度，梳理行业现状与2026年展望。

2025年，科技与新消费领域凭借技术迭代、政策支持与需求爆发，成为业绩“预喜率高地”，核心逻辑围绕AI算力、新能源、国产替代展开。

锂电池：储能驱动复苏
2025年锂电产业链从“产能过剩”转向“量价齐升”，核心推力是储能需求爆发。全球储能电池出货量同比增47%至811GWh，叠加锂矿供给紧张（国内枧下窝矿停产、海外锂辉石增产不及预期），电池级碳酸锂价格从7.5万元/吨涨至11.7万元/吨。
代表企业：赣锋锂业（扭亏，净利11-16.5亿）、天赐材料（净利11-16亿，同比增127%-230%）、国轩高科（净利25-30亿，同比增107%-148%）。
2026年展望：储能经济性拐点确立，全球需求加速增长，碳酸锂价格或升至15-30万元/吨，六氟磷酸锂环节弹性最大。
光伏：过剩产能出清，供需改善在即
2025年光伏因产能过剩（硅料成本上升、银价上涨、库存高企）普遍亏损（通威预亏90-100亿、隆基预亏60-65亿），但政策推动“反内卷”与“市场化出清”，组件价格已开始上涨。
2026年关键变量：① 产能扩张停止，甚至减产；② “去银化”加速（小厂因成本高企退出）；③ 太空光伏仍处概念阶段（马斯克团队调研未落地）。
结论：供需过剩有望改善，产业链业绩或迎好转。

半导体材料板块2025年“全面盈利”，核心驱动是全球半导体温和复苏+国产替代加速。已披露业绩的企业（安集科技、江丰电子等）均预增，超70%企业净利润同比增超30%。

细分亮点：
- 光刻材料：EUV光刻胶需求增30%，KrF/ArF光刻胶进入客户验证；
- 硅片：大尺寸硅材料国产化率超50%，神工股份硅零部件收入快速增长；
- 溅射靶材：江丰电子全年净利预增超25%（市场份额提升+芯片需求放量）；
- 石英制品：全球市场规模破百亿美元，中国产能占40%，高端产品认证推进。
  2026年逻辑：晶圆厂扩产+国产替代（抛光液、硅片等品类国产化率提升）+高端材料突破（光刻胶、湿电子化学品），板块确定性高。

2025年有色“赢麻了”，紫金矿业（净利510-520亿，同比增59%-62%）、洛阳钼业（净利200-208亿，同比增47.8%-53.71%）等创上市最佳业绩，股价涨幅超业绩增速（戴维斯双击）。

黄金：美元信用结构性问题加剧，中长期逻辑稳固；
工业金属：供给收缩（停产产能复产慢）+需求边际改善（AI、电力等领域资本支出充裕，成本占比低，涨价抑制需求有限）。
结论：供给约束未缓解、需求无系统性破坏，主趋势难言结束。

传统行业中，部分板块因成本优化、需求结构升级或政策托底，呈现边际复苏迹象，2026年或延续修复。

银行：2025年板块调整（1月跌6%）后企稳，优质城商行（青岛银行、宁波银行）逆势上涨。业绩分化：东部沿海/成渝地区银行（江苏银行、宁波银行）对公业务强（制造业、科技、绿色金融），财富管理突出的招行、宁波银行中收增长。国有大行股息率优势凸显（险资配置支撑）。
保险：资产端受益于资本市场（取代券商成“晴雨表”），负债端保费增长（太保增8%、新华增15%），中国太平净利预增215%-225%。2026年逻辑：资产端弹性+金融产品刚性兑付优势。

2025年钢铁23家预告企业中12家盈利（20家盈利增长/扭亏），方大特钢、新兴铸管盈利增200%+。核心逻辑：

成本端：铁矿石、焦炭供过于求，吨钢原料成本降300元；
需求端：地产用钢下降，但新能源（汽车、风电）、出口创新高对冲；
供给端：粗钢产量降4.4%，表观消费量降7.1%。
2026年：成本仍有下降空间，高端制造（特高压、雅鲁藏布江水电）需求优化结构，对冲地产降幅。

2025年基础化工板块涨40%，但子领域分化：

承压领域：地产链（纯碱、钛白粉）、炼化、煤化工；
高景气领域：氟化工（家电/汽车制冷+产能过剩解决）、农药（监管收紧+中小产能出清）、PEEK材料（人形机器人需求）。
2026年：供给端优化（海外高成本产能退出+国内“反内卷”政策），需求端传统（PMI回升）+新兴（新能源、半导体）双轮驱动，盈利与估值修复空间大。

2025年煤炭板块最差（仅2家净利增长），动力煤价中枢下移；但2026年以来反弹（估值低、股息率高、基金低配）。逻辑：海外供给收缩+国内政策托底（保障煤企盈利），工业与数据中心用电增长，煤价有望企稳。

部分行业仍深陷周期底部，需等待产能出清、政策催化或需求反转信号。

养猪：牧原股份2025Q4亏损（猪价触底），但产能未出清（能繁母猪存栏3961万头＞3900万头正常保有量），且PSY（每头母猪年提供断奶仔猪数）从15.3提升至25（效率提升增加供给），形成“低价→降本→效率提升→供给增加→低价”死亡螺旋。2026年猪价或低位震荡。
白酒：“三低一高”（预期低、估值低、持仓低、股息率高）显底部信号，机构预测2026下半年触底。但库存高企（超3000亿，周转天数900天）、价格倒挂仍存，短期为次左侧反弹（护盘需求），困境反转需待下半年。

药店：2024-2025年闭店潮（年关3.9万家），但2025年头部企业业绩回暖（漱玉平民扭亏、一心堂利润正增），政策鼓励并购重组（九部门文件），行业集中度提升，最激进收缩阶段或已过。
CXO：药明康德营收超预增（454亿），但净利润增速放缓（Q4利润增速低于前三季度）；昭衍新药靠实验猴涨价（12万/只，2024年8.5万）扭亏，主业亏损；泰格医药扣非利润增速下降。逻辑：仅“量”驱动（创新药license out增1300亿美金），高增长难续，弹性有限。