杉杉集团破产重整风云：多方资本角力，锂电龙头控制权或生变

杉杉集团——这家由浙商郑永刚创立、从服装转型锂电材料的民营巨头，正陷入破产重整的漩涡。随着中国宝安、方大炭素、湖南盐业等多方资本入局，其重整之路已从“单点突围”演变为“群雄逐鹿”。这场关乎335亿债权的博弈，不仅牵动着“杉杉系”的未来，更可能重塑锂电材料行业的竞争格局。

一、杉杉危机：从“服装大王”到“锂电巨头”的陨落

1. 创始人离世引发股权争夺，债务危机爆发

杉杉集团由郑永刚于1989年创立，以服装业务崛起（“杉杉西服”曾是国民品牌），1999年转型锂电材料，成为国内首家产业化负极材料企业，跻身全球锂电材料第一梯队。2023年2月，郑永刚突发心脏病去世，因未立遗嘱，其子郑驹与继母周婷围绕股权继承展开激烈争夺。这场“家族内斗”直接导致公司治理混乱，叠加锂电行业竞争加剧，2024年起陷入债务违约，2025年1月被申请重整，9月债权审查确定总额达335.50亿元（另有暂缓债权84.39亿元），正式进入破产重整程序。

2. 优质资产与债务困局的矛盾

杉杉集团的核心资产是旗下上市公司杉杉股份（600884）——其持有杉杉股份14.24%股权，全资子公司朋泽贸易持有9.13%，合计23.37%，为控股股东。杉杉股份早年以负极材料（全球市占率前三）为核心，近年拓展至正极材料、偏光片等，但受行业产能过剩、价格战及内部管理动荡影响，营收连续两年下滑，净利润连续三年下滑，沦为“杉杉系”的“优质但濒危资产”。

矛盾点：杉杉股份的锂电材料业务仍具战略价值（覆盖动力电池、储能、消费电池三大领域），但母公司债务危机已威胁其控制权稳定。若重整失败，杉杉股份可能面临股权分散、业务剥离风险；若重整成功，新资本入局或为其注入资源，但也可能改变其战略方向。

二、重整进程：从“协议解除”到“多方抢滩”

1. 重整时间线与关键节点

2025年2月：宁波鄞州法院受理杉杉集团重整，指定管理人；
2025年3月：裁定杉杉集团与子公司宁波朋泽“实质合并重整”（因财务混同）；
2025年11月：管理人解除原重整协议，重启招募（或因原投资人退出或条件未达标）；
2025年11-12月：方大炭素（炭素龙头）、湖南盐业（省属国企）、中国宝安（高新产业集团）相继官宣入局。

2. 当前竞争格局：三类资本各有图谋

产业协同型：方大炭素
方大系旗下全球炭素制品龙头，与杉杉股份的锂电材料业务存在产业链协同（炭素材料可用于负极材料改性）。其入局或为延伸锂电材料布局，强化“负极-炭素”一体化优势。
国资背景型：湖南盐业
湖南省属国企，业务涵盖盐化工、新能源材料，2024年营收90亿、资产183亿。其参与或为响应国企改革，通过重整切入锂电材料赛道，培育新增长点。
综合产业型：中国宝安+贝特瑞
中国宝安是贝特瑞（全球锂电负极材料龙头，市占率超20%）的母公司，业务覆盖高新技术、生物医药等。此次以“联合体牵头人”身份入局，核心优势在于贝特瑞与杉杉股份的强协同性：二者均为锂电负极材料头部企业，合并后可优化产能、技术互补（如贝特瑞的硅基负极与杉杉的天然石墨负极），甚至可能整合正极材料业务，打造“锂电材料航母”。

关键动作：中国宝安已缴纳5000万尽调保证金，委托中介开展调查，并授权管理层拟定投资方案，显示出强参与意愿。

三、杉杉股份的“控制权悬念”：谁将主导未来？

杉杉集团是杉杉股份的控股股东（合计持股23.37%），其重整可能导致杉杉股份股东权益调整，甚至控制权变更。当前潜在影响包括：

1. 若中国宝安联合体胜出

贝特瑞与杉杉股份同为负极材料龙头，合并后或形成“双巨头协同”：

技术互补：贝特瑞在硅基负极、高镍正极领域领先，杉杉在传统石墨负极、偏光片有积累；
产能优化：整合冗余产能，降低成本，应对行业价格战；
客户共享：双方均为全球头部电池厂（如宁德时代、LG新能源）供应商，合并后议价能力增强。
但需警惕“同业竞争”监管风险，可能需通过资产分拆或业务重组解决。